“三费”加多，大千生态现款流告急
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界面新闻记者 | 袁颖琪
大千生态（603955）交出了一份令商场惊慌的半年报：营收微增10.02%至5515万元的背后，归母净利润暴跌223.94%，损失额达1590万元；缱绻现款流净额骤降268.24%，创下-9734万元的“失血”记录。
这份财报揭开了公司跨界转型的狰狞代价。
名义增长的营收，遮盖不住业务结构的巨变。曾被倚为复古的生态诞生业务收入下滑86.64%，新晋的宠物业务成了“亮点”——它以908万元收入孝敬了16.47%的营收，但为此付出的却是销售用度暴增10倍的代价。
一边是传统主业垮塌导致的盈利根基松动，一边是押注宠物赛谈的“高成本狂欢”。这场奔赴宠物经济的转型，究竟是大千生态绝境求生的作死马医，照旧加快失血的危境赌博？
传统业务失速VS宠物新业务的“高成本狂欢”
半年报数据败露，大千生态的传统中枢业务——生态诞生收入仅402.73万元，同比暴跌86.64%，营收占比从2024年上半年的58.4%骤降至7.3%。公司在财报中将下滑归因于“房地产行业下行、场所政府债务率上涨及基建投资缩减”导致的行业周期性调度。这一冲击径直放松了公司盈利根基，因该业务曾孝敬超50%的营收。
图片起头：公告、界面新闻接洽部
文旅业务的增长也难抵缺口。财报败露，文旅业务虽同比增长116.85%至3747万元，跃居第一伟业务（占比67.9%），但其毛利率偏低，新增范围仍不足以对冲传统业务萎缩。界面新闻通过筹商发现，大千生态的生态诞生业务同比减少2610.8万元收入，而文旅业务增长2019.1万元，收入端只填补了约80%。
而毛利率方面，大千生态本年上半年的文旅毛利率为29.42%，同比下滑了35个百分点。生态工程业务的毛利率为48%。至于文旅业务毛利率大幅下滑的原因，界面新闻商榷大千生态，截止发稿公司并未回复。
界面新闻筹商发现，两项业务一增一降的服从，是大千生态营业利润减少667.3万元。
生态业务黯然，销耗性生物质产（苗木）加多，缺导致大千生态的存货达2606万元，同期还计提了跌价准备705.5万元。经筹商，计提率达21.3%，这一计提比例远高于同行。举例园林股份（605303.SH）生物性钞票的叠加准备计提率不足10%。高计提率也意味着更高的潜在风险。
现款流全面告负背后的缱绻危机
现款流是大千生态面前更为贫苦的压力。
财报败露，2025年上半年，大千生态缱绻活动产生的现款流量净额为-9733.57万元，同比暴减268.24%，创上市以来最差记录。大千生态诠释注解称是因为“销售回款减少导致现款流入萎缩，而业务拓展相干的现款流出未同步收缩”。
现款流全面告负的背后，是大千生态贸易花样与外部环境的机敏冲突。一方面，场所政府财政压力导致园林姿色回款周期拉长，公司上半年销售回款不足预期，应收账款与合同钞票共计仍看守在4.4亿元高位，是同期销售收入的7倍。
一位园林建造的业内东谈主士告诉界面新闻：“业务范围有所裁汰，但回款周期拉长是仍当今行业里的浩繁景况。”
这一论断在同行数据中得以考据。界面新闻发现，园林股份本年一季度应收账款达10.88亿元，是同期销售收入6.5倍。汇绿生态（001267.SZ）的应收账款为12.09亿元，是销售收入的3.9倍。
另一方面，为看守宠物门店推广布局，大千生态购建恒久钞票开销同比加多390%，投资活动现款流净流出3574.58万元。筹资端虽因偿还借债减少，资金流出情况有所改善，但期内仍净流出793万元，未能变成正向补血。
数据揭示，大千生态正同期承受“传统业务回款慢、新业务烧钱快、融资通谈收窄”的三重挤压。
截止本年上半年，大千生态账面货币资金为1.31亿元，而短期有息欠债（短期借债和一年内到期的非流动欠债）共计为1.68亿元。恒久借债2.35亿元。
界面新闻筹商，大千生态的恒久资金缺口达2.72亿元，远超大千生态当今的盈利水平。决定其能否告成偿债的主如果应收账款的回款速率。大千生态经管层在半年报中强调“加大结算回款力度、贬抑本钱开支”，但并未给出具体时期表和量化主义。
私募机构的基金司理王旭文对界面新闻示意：“商场对于大千生态不雅点不合在于：乐不雅者视宠物赛谈为第二增长弧线，悲不雅者则觉得公司已堕入越推广越失血的升天轮回。”
政策转型照旧股价炒作？
大千生态勤奋于打造的第二增长弧线——宠物管职业务能走多远令东谈主生疑。
传统生态园林工程以政府及企业客户（TO G/TO B）为中枢，依赖世界预算干涉和政策驱动，姿色周期长且回款受财政经由制约；而宠物业务径直面向结尾消费者（TO C），需快速商场反馈和流量运营才气。两者在客户资源和本领储备上毫无重迭——园林业务依赖工程想象与施工经管，宠物业务需消费品供应链及零卖系统支执。更要道的是经管基因错配：大千生态高管团队以欢叫园林想象和市政工程配景主导，坚苦消费品行业训诲。
文告期内，大千生态销售用度飙升至1768.58万元，同比激增1013.98%。这一格外增长确实一发祥于宠物业务推广：投建线下门店及线上渠谈履行，对比1768万元用度和908万元的收入，单业务销售用度率高达194.7%。这意味着每赚取1元宠物收入需干涉近2元履行成本。
此外，大千生态还密集成立子公司。2025年3月成立江苏千宠家科技（注册本钱6000万元），押注“线下体验+零卖”全产业链。并吞时期，公司把步步高（维权）系旗下已运营三年的“宠胖胖”公众号迁徙至千宠家科技，并任命宠胖胖原总裁、vivo中国区前总裁丁燚出任千宠家科技与上市公司的法定代表东谈主。至此，大千生态的宠物业务完成了品牌、团队和线下门店的整合，进入施行起初阶段。
适度2025年8月，大千生态旗下江苏千宠家科技有限公司已在北京、上海、南京、杭州、成齐等中枢城市铺设20家宠胖胖品牌线下宠物概述干事门店。门店主要提供宠物食物用品销售、洗护好意思容、寄养查抄、互动撸宠、宠物售卖等一体化干事。
界面新闻发现，大千生态从本年3月到5月时间，注册了向上30家“宠X”或“宠XX”为名的子公司。其中，巨额雇佣职工仅鼓舞一东谈主，莫得施行性缱绻。
图片起头：Wind
宠物板块的加入，带来的是大千生态从To B/G的业务花样向To C的业务花样的回荡，增长的不单是是销售用度。上半年，大千生态销售用度同比暴增10倍至1768.58万元，经管用度增长23.86%至2922.98万元，研发用度也激增136.8%至328.73万元，三费共计占营收比重由上年同期的6.8%飙升至36.95%。
商场浩繁觉得，大千生态之是以在2025年3月“须臾”切入宠物赛谈，与2024年11月步步高系入主密切相干。
2024年11月，步步高投资与大千生态原控股鼓舞“大千投资”签署《股份转让契约》，以每股15元、总价3.68亿元受让18.09%股份。交游完成后，步步高系元老张源成为上市公司新的施行贬抑东谈主，原实控东谈主栾剑洪、范荷娣佳耦澈底退出。步步高投资在收购公告中曾明确示意，将“欺骗上市公司平台整合优质资源，布局宠物经济等新兴消费鸿沟”。
步步高集团布局宠物业务较早，旗下最引东谈主堤防的钞票是宠物搪塞平台“宠胖胖”APP，注册用户200万+，定位“东谈主宠共生”社区，完成A轮融资后，投后估值冲破10亿元。此外，还有“宠咕咕”智能喂食器品牌、“宠奇妙”线下医疗连锁干事机构等。
日前，有投资者就其发现江苏千宠家科技有限公司官网败露有宠胖胖logo商标一事商榷大千生态董秘。董秘回答：“江苏千宠家科技有限公司当今业务尚处于起步阶段，对于各项业务发展情况，公司会实时履行信息败露义务。”
王旭告示诉界面新闻：“恰是因为有宠胖胖注入预期，大千生态的股价才从本年4月初的低点涨到当今向上40块/股，四个月股价翻倍。”然而，大千生态在5月的股价异动的公告中示意：“莫得应败露未败露的要紧交游、业务重组类事项。”
值得堤防的是，本年7月，大千生态拟以25.46元/股向步步高定向增发，共计募资8.5亿元。步步高以现款全额认购，刊行完成后，步步高系执股比例将从18.09%普及至34.26%，控股地位进一步清爽。本次召募资金将一升引来补充流动性。
步步高入主后的变化还不仅在于宠物板块。
本年5月，大千生态入股浙江深辰凯动科技有限公司。天眼查败露，该公司的缱绻范围从本来的智能机器东谈主的研发；智能机器东谈主销售等新加多了宠物干事（不含动物调养）；玩物销售；物联网应用干事；宠物食物及用品批发与零食等。
该公司当今的专利包含智能网球接发球机、羽毛球接发球机。截止本年6月，深辰凯动净利润-566万元。
图片起头：天眼查
王旭告示诉界面新闻：“如果将来步步高思要将部分宠物业务注入大千生态，可能率先要处分同行竞争的问题；如果各自寂寥缱绻，那么现阶段宠胖胖logo混用的问题可能会存在潜在关联交游的可能性。”
将来，无论大千生态的宠物业务和步步高集团旗下的宠物板块若何合作，大千生态的股价照旧抢跑。步步高系最早取得控股权时的股价仅15元/股，比较当今股价照旧盈利166%；而当今的定增决议定增价为25.46元/股，如刚烈议过会，则相较面前市价有36%的盈利空间。
大千生态的其他鼓舞也有减执看成。Wind败露，王正安，大千生态原总裁，丁燚接任后现为公司副总司理。在本年6月至7月间，累计减执套现624万元。另外，公司的第二大鼓舞安徽新华刊行（集团）控股有限公司，减执56.55万股，套现约1186万元。
图片起头：Wind
截止发稿，大千生态市值为54亿元，动态市盈率达185倍。
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