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　　中金发布研报称，研究老铺黄金（06181）高超的销售发扬和新店孝顺，该行上调2025/26年归母净利润42%/48%至40/57亿元，刻下股价对应39/27倍2025/26年P/E。研究部分利好要素已反馈在股价中，该行上调见识价22%至1079.06港元，对应44/30倍2025/26年P/E，较刻下有12%的上行空间，保管跑赢行业评级。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司现状

　　2025年5月30日，老铺黄金发布新品葫芦宝宝和七子葫芦系列，灵验蚁合中国传统文化元素和小巧制造工艺。同期，公司在高端商圈积极开设新店，面积较传统门店有所提高，该行觉得有望提高破钞者购物体验。

　　新品七子葫芦彰显品牌在创意和工艺方面的改造智力

　　2025年5月30日，老铺黄金发布新品葫芦宝宝和七子葫芦系列，艰深行使中国传统的葫芦元素，以足金为胎，重复多彩心机和高温搪瓷烧制工艺，呈现出七种心机的葫芦居品，并为每款不齐心机配以明智、刚烈等记号预料。该行觉得此套居品突显了老铺黄金品牌在居品创意和工艺方面的改造智力，使黄金居品改造性地领有更多心机；另一方面使得黄金饰品兼具单独指挥价值和整套储藏价值，有望提高销售连带率。

　　2025年开店加快，新店在落位和面积上有昭彰提高

　　本年以来，老铺已在深圳万象城、北京SKP-S、上海港汇恒隆开出新门店，把柄门店围挡装修情况显现，公司还在筹备香港IFC、新加坡金沙、上海新天下、上海国金中心、王府井北京百货大楼、深圳湾万象城等新店，开店节律较前年有所提速，同期新店落位和面积有较为昭彰提高、部分新店面积达到300-400平米。该行觉得更优位置、更大面积的门店有望提高品牌影响力并增多居品罗列，从而提高门店管待智力和购物体验，珍视品牌高端调性。

　　金价资格4月底-5月中的少顷下降后重回高涨趋势，老铺黄金受益于金价高涨

　　1Q25金价保抓高涨趋势，4月下旬-5月中旬出现少顷下降，5月下旬后重回高涨趋势（上海黄金来回所AU9999价钱1Q25高涨19%、2Q截止6月3日高涨7%）。该行觉得金价高涨有意于一口价类黄金居品的销售，老铺黄金首饰、金器类商品一说念为一口价销售，在金价高涨布景下销售增长受益，并有望带来正向计议杠杆和更高的净利率水平。

　　风险请示：零卖环境不足预期；行业竞争加重；金价大幅波动；开店不足预期；外洋运营存在省略情趣。

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背负裁剪：史丽君